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汽车转向系统中金公司:全球汽车转向龙头:长

来源:未知作者:金砖彩票 日期:2019-04-19 点击:

  首次覆盖耐世特公司(给予推荐评级,目标价14.00港币。耐世特是全球第三大汽车转向系统供应商,我们看好其在中国和欧洲市场的客户拓展,以及中长期的产品升级。汽车转向系统行业:持续享受产品升级。从早期的HPS(液压助力转向)到如今的EPS(电子助力转向),汽车转向系统的价值量不断提高,目前全球市场规模已近200亿美元。而在L3级别以上的智能驾驶时代,EPS又将逐渐被线控转向替代,线控转向的价值量预计将达到现有EPS的2倍以上,行业空间有望进一步扩大。短期看客户拓展,中国和欧洲业务有望成为增长点。耐世特起源于美国,目前已占据其全尺寸SUV和皮卡转向系统90%份额,预计北美业务将维持稳定。2019年-2020年,中国区和欧洲区业务将成为公司的主要驱动力。在中国市场,公司打开了吉利,传祺、长城和比亚迪002594)等新客户供应链;在欧洲市场,公司对PSA、雷诺、宝马等客户的配套份额有望持续提升。中长期看产品升级带来收入和盈利的提升。公司积极布局智能驾驶相关新产品,并与龙头密切合作,逐步拉开与后续竞争对手的差距。截止2018年底,L3-L5智能驾驶相关产品已占据EPS在手订单金额的21%。我们预计到2025/2030年,L3-L5级相关智能驾驶产品收入贡献分别达到20%和39%,成为公司新的增长点。我们与市场的最大不同?1H19业绩低点已经在股价中反映,若客户和产品方面实现突破,有望带来EPS和估值双升。我们预计2018和2019年每股盈利为0.15美元和0.16美元,剔除18年2700万美元一次性所得税优惠影响,盈利复合年增速为6.4%。当前股价对应19/20年9.0x/8.6xP/E,目标价14.0港元,对应19/20年11.9x/11.2xP/E,相对当前价格有31.3%的增长空间

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